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美联储低头市场欢呼雀跃? 但其实联储继续加息的理由不难找

来源:www.iphonesize.com作者:mt4交易平台官网时间:2019-02-19 17:14点击:

  在2018年12月份和2019年1月份的两个月之间,美联储在政策立场方面来了个180°的大转弯。2018年12月19日华尔街日报言论版文章的标题是“鲍威尔说给市场听:接受现实吧!”,副标题是“联储表示未来还会加息,适应了就好了”仅仅一个月后,还是这个言论版,文章主标题已变成“联储低头了”,副标题是“鲍威尔继续给市场疗伤,市场欢呼雀跃”。

  换句话说,联储主席鲍威尔也像其前任耶伦、伯南克和格林斯潘一样高举起“美联储看跌期权”的大旗。联储转向鸽派立场,股市又一次陷入痴狂。

  这个辛辣的批评是有一些道理,但是这并不是说联储不会再次加息。

  美联储为啥决策暂停加息,因为美联储认为这样做是明智的,也有能力做到这一点。当前美国的通胀增速得到有效控制,美联储也强调了金融稳定的必要性。因此,减慢甚至终止货币政策正常化的进程不会带来风险,联储完全等得起。

  Franklin Templeton认可金融风险总体上得到有效控制的观点,但认为这将带来更多的加息,而不是降息。美国消费者的财务状况比以往认为的更健康,更重要的是,我们的研究表明美国消费者对股市波动的承受能力要远超以往。

  美国人的储蓄率仍居高不下,图中绿线为2000年至今美国家庭财富净值与个人可支配收入之间的比率,蓝线为美国个人消费的年增速:

  

美联储低头市场欢呼雀跃? 但其实联储继续加息的理由不难找


  想想看,美国商务部公布的全美收入和总产值账户NIPA的数据修正值显示美国家庭的储蓄率总体上保持稳定,储蓄率在过去5到6年的时间里一直保持在6%,虽然在此期间美国家庭财富净值与个人可支配收入之间的比率猛升至700%的历史新高。相形之下,2008年金融危机前夕美国家庭财富净值也同样经历过大幅上涨,但当时的储蓄率却从之前的6%跌至只有2%。

  从历史上看,美国家庭财富净值与个人储蓄率之间一直存在着密切的相关关系,但在2008年金融危机后这种相关关系出现破裂,也就是说,财富效应不再像以前那样强,美国家庭不再因财富的增加而大幅增加消费开支。

  财富分配的不平等带来重大影响:财富不平等状况的恶化意味着美国家庭净财富近期新增加的部分更多地流向富裕家庭,尤其是当财富的增加主要来自于金融资产估值上升的情况下,即使财富增加但富裕的美国家庭增加开支的意愿并不强,相反,2006年美国房地产市场的泡沫却更“雨露均沾”,各个阶层的美国家庭均受益于房价的上涨,相应地,少储蓄多消费的情况更多一些。

  由于对财富效应的依赖程度不高,因此美国家庭消费的增长动能非常持久,收入水平增加以及受股票市场的周期性变化影响较少等因素也对消费增长起到支持作用。
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